美的集团 2025 年报+2026Q1 业绩拆解：营收 4585 亿+12.1%、ToB 1228 亿+17.5%、库卡中国出货 3.2 万台+30%

企业经营 | Wed Jun 17 2026 05:04:16 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)

美的集团 2025 年年报与 2026 年一季报陆续披露后，市场对其C 端稳、B 端拉、海外扩的三条线索给出了再确认（来源：美的集团 2025 年年报与 2026 一季报披露公告，2026-04）。本文按事实—规律—建议三层，把业绩拆解到业务板块。

【一、财报核心数据】2025 年报与 2026Q1 双确认

结合年报与一季报口径，关键数据如下表：

维度2025 年同比2026Q1同比
营业总收入4585 亿元+12.1%1311 亿元+2.6%
归母净利润439 亿元+14%127 亿元+2.0%
扣非归母净利——110 亿元-14%
ToB 业务收入1228 亿元+17.5%——
楼宇科技358 亿元+25.7%——
机器人与自动化310 亿元+8.1%——
海外收入1959 亿元+15.9%—占比 42.7%

（数据来源：美的集团 2025 年年报、2026 一季报披露公告，2026-04；同花顺财经业绩快评，2026-04）

【二、业务结构】ToB 与楼宇科技持续扛旗

把 2025 年与 2026Q1 数据并起来看，可以读出以下三条规律：

【三、Q1 同比节奏】+2.6% 与扣非-14% 的剪刀差

2026Q1 的同比节奏与 2025 年差异较大：营收+2.6% 但扣非净利-14%。把这一组合拆开看，三条原因较为关键：

  1. 2025Q1 高基数。2025Q1 受楼宇科技与库卡新订单确认推动，同比+38%，2026Q1 形成较高的同比基数（来源：美的 2025 一季报披露，2025-04）。
  2. 原材料端铜价上行。2026Q1 铜价同比维持高位，国内空调白电用铜量较大；公司虽推进铝代铜替换方案，但海外子公司无法快速完成材料替换，毛利受压（来源：美的 2026 一季报业绩说明会纪要，2026-04）。
  3. 非经常性损益贡献。2026Q1 扣非-14% 但归母+2%，说明非经常性损益与汇兑收益贡献较多；剔除后真实经营利润同比下行需要在 H2 通过 ToB 与海外增长补回（来源：同花顺财经业绩快评，2026-04）。

【四、应对建议】投资人、上下游与行业从业者三类

给读者三条可执行建议：

  1. 投资人：跟踪 ToB 板块季度增速与现金流。楼宇科技+25.7% 与机器人与自动化+8.1% 的增速分化，是判断 2026—2027 年估值切换节奏的关键看板；建议每季度比较 ToB 收入同比与经营性现金流同比，二者背离才是真正的预警信号（来源：东吴证券家电行业研报，2026-05）。
  2. 上下游供应商：把握铝代铜与库卡产线本地化两条线。空调白电的铝代铜替换会带动铝排、压铸件订单上行；库卡中国 3.2 万台的出货背后是关节模组、谐波减速器、伺服驱动的本地化采购，建议供应商在 2026 H2 加快产能爬坡。
  3. 制造业从业者：关注美的的100% 净利润分红+65—130 亿元回购的资本动作。100% 净利润分红与回购计划意味着公司把现金返还给股东，未来增量资本开支将更聚焦 ToB 板块；这一信号对竞品与产业链具有引导意义（来源：美的 2025 年度利润分配预案与回购计划公告，2026-04）。

从节奏上看，2026 H2 是美的ToB 接棒、海外补涨、Q1 基数效应消退三条线索的兑现窗口。建议读者在 2026 年三季报披露前重点关注两个指标——楼宇科技季度收入同比是否维持 20% 以上，以及库卡中国月度出货是否突破 3000 台/月。两项指标若同步达标，则 2026 年全年业绩兑现度较高（来源：基于美的 2025 年报与 2026 Q1 数据的交叉判断，2026-06）。

【五、补充观察】从美的看家电制造业向 ToB 转型的样本

把美的的业务结构放进家电行业坐标观察：ToC 主营 3357 亿元（4585 亿元减去 ToB 1228 亿元）+10% 区间增长，是公司基本盘；ToB 1228 亿元+17.5% 是增量主线；海外 1959 亿元+15.9% 是兑现海外品牌战略的关键（来源：美的 2025 年报业务板块拆分，2026-04）。从家电行业整体增速看，2025 年白电主营行业增速约+5%，美的的+12.1% 显著跑赢。

对家电行业从业者而言，美的的 ToB 路径提供了三个可借鉴的工程视角：其一，把 ToC 制造能力（电机、电子、压缩机、模具）平移到 ToB 楼宇与机器人；其二，通过海外并购（库卡、Toshiba）获取技术与渠道；其三，把分红与回购与 ToB 估值锚定结合，给资本市场清晰预期（来源：东吴证券家电研报与同花顺财经评述，2026-05）。

风险提示：2026Q1 扣非-14% 反映出原材料与汇兑双向波动的真实压力，建议跟踪三条线索——铜铝价差与公司毛利季度变化、库卡中国月度出货数据、海外子公司汇兑损益占比。三条线索若同步走稳，则 2026 全年净利同比+10% 以上的预期具备数据基础（来源：基于美的财报与原材料数据的交叉判断，2026-06）。

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